2023 年8 月30 日晚，邮储银行披露1H23 业绩，1H23 实现营业收入1770 亿元，YoY+2.03%；归母净利润496 亿元，YoY+5.20%；年化加权平均ROE 为12.86%。截至2023 年6 月末，资产规模15.1 万亿元，不良贷款率0.81%，拨备覆盖率381.28%。

1、业绩领跑大行，ROE 平稳略降。

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1H23 营收1770 亿元，增速2.0%，较1Q23 略微放缓，主要由于汇兑收益与理财业务收入分别同比大幅下降40 亿、39 亿。理财收入下滑，受去年同期净值型产品转型一次性因素影响。剔除2022 年一次性因素后，手续费及佣金业务净收入同比增长24.2%，1H21-1H23 两年的年均复合增速为26.2%，保持较高水平。归母净利润增速5.2%，与1Q23 持平，系资产质量改善下信用成本下降，1H23 计提拨备193 亿元，较去年同期少提78 亿。1H23 年化加权平均ROE 为12.86%，同比下降0.49 个百分点，主要由于2023 年一季度完成450 亿定增，暂时性摊薄ROE。

2、零售特色鲜明，息差基本稳定。

邮储银行零售资源禀赋优异。邮储银行加强客户分层分类管理，将客户按照资产规模分为大众（10 万以下）、金桂（10-50 万）、富嘉（50-600 万）和鼎福（600 万以上）四类，打造财富管理全链条客户分层服务体系。23H1 零售AUM达14.5 万亿，同比增长8.3%；VIP 客户、富嘉及以上客户数分别为5051、474万户，分别同比增长9.2%与16.8%。1H23 个人银行业务收入1278 亿元，占比72.2%，占比较去年同期提升0.39 个百分点，零售业务收入占比进一步提升。

息差基本稳定。1H23 净息差2.08%，较1Q23 略降1BP，较2022 年下降12BP。

资产端，各类贷款利率均有下滑，1H23 贷款收益率较2022 年下行24BP 至4.24%。生息资产平均收益率下降18BP 至3.63%。负债端，储蓄代理费率结构调整，各类存款利率下调，存款付息率较2022 年下降7BP 至1.54%，1H23计息负债成本率为1.57%，较2022 年下降6BP。

3、资产质量优异，资本充足率略降。

资产质量保持优异。截至2023 年6 月末，不良贷款率为0.81%，较23Q1 略降1BP，较2022 年末下降3BP；关注贷款率0.62%，较23Q1 略升7BP；逾期贷款率0.96%，较23Q1 略升1BP。拨备覆盖率为381.28%，与23Q1 持平，维持高位；拨贷比3.08%，较23Q1 略降3BP。

资本充足率略降低。截至2023 年6 月末，核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为9.42%/11.19%/13.87%，分别较23Q1 下降0.3/0.35/0.14个百分点。

投资建议：零售特色鲜明，资产质量优异。邮储银行为深耕县域的国有大行，零售资源禀赋优异。坚守零售银行战略，财富管理升级成效显著，业绩领跑大行，资产质量优异，拨备较为充足。我们维持“强烈推荐”评级，给予0.8 倍 23 年PB 目标估值，对应目标价6.40 元/股。

风险提示：存量按揭利率下调及LPR 下降；经济下行超预期，资产质量恶化。